今年以來A股波動加大，市場風格出現切換，前兩年持續上漲的家用電器、計算機等熱門板塊調整顯著，白馬股也接連“失蹄”。震蕩行情中，如何看待2021年的A股走勢，后市又有哪些機會值得關注？華安基金“金牛基金經理”崔瑩表示，隨著貨幣政策正常化，2021年A股將向盈利驅動轉變，上半年看好周期性行業，全年看好全球化泛制造業，部分中盤成長和核心資產也都有機會。

他認為，流動性收縮背景下，2021年A股將由估值驅動向盈利驅動轉變。去年流動性寬松主線下，A股估值高位，市場普遍擔憂今年政策收緊帶來估值下行壓力。回顧過往政策放松后的次年，如2010年、2013年、2017年均為震蕩市，年內最大回撤均與貨幣政策收緊有關。同時，2010年、2017年周期行業占優，2013年科技板塊占優，核心還是盈利增速能否超預期。

具體投資方向上，今年上半年周期性行業可能占優。3月后商品價格開始觸底回升，主要還是海外內應對疫情政策帶來了超強收縮。需求基本恢復到疫情前，而疫情加劇了各類資源、制造業的供給收縮，帶來了本輪商品牛市。目前，國內制造處于回升階段，而美國地產大周期自疫情前已經向上，美國居民杠桿率經過次貸危機后10年的下降過程，消化相對充分，加杠桿空間較大。

而站在全年維度上，看好全球化泛制造業。國內疫情控制良好，機械、家電、輕工、醫療器械等泛制造業在全球份額提高，盡管短期受匯率升值、原材料和運費上漲和海外競爭對手復產等負面因素影響，但是中長期角度來看部分企業在全球市場的份額提高具有持續性。另外，部分全球化泛制造企業從中國市場到走向全球市場，從低端客戶進入中高端客戶，從中國制造到中國品牌，中長期價值獲得了極大的提高。

對于近期市場關注度較高的中小盤機會和抱團股瓦解，崔瑩也表示，部分中等市值成長股今年投資機會加大。一方面，過去兩年A股核心資產行情向好，假設龍頭企業每年盈利增速20%-30%，估值貢獻20%-30%，則每年股價漲幅50%左右，投資中等市值成長股的機會成本也因此較高。但在流動性邊際收緊背景下，未來幾年投資這類企業的機會成本將大幅下降。另一方面，核心資產作為更受外資青睞，其定價基準也逐漸國際化。這意味著，美債收益率上行對其影響更大，而中等市值成長股更多受國債利率影響，目前看國債利率上行壓力小于美債。

A股抱團存在局部泡沫，何時結束也難以判斷，但核心資產中部分行業或者企業今年預計仍有表現。盡管短期利率上行壓制核心資產估值，但是在全球中長期低增長、低利率的預期沒有被打破的前提下，核心資產整體估值大幅壓縮可能性較低。低利率環境下，意味著大部分行業或企業中長期增速下降，只有少數在中長期維持較高增速的行業或企業才能享受到低利率帶來的估值提升，這些標的仍值得關注。

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